2017年洪城水業(yè)實現營收35.4億元,同比增長14.7%,歸母凈利潤2.7億元,同比增長17.9%,歸母凈利潤增速大于營收增速主要系期間費用率下降1.5個百分點等因素所致。2017年公司非經常性損益合計3172萬元,扣非后凈利潤為2.4億元,同比增長28.9%。報告期內公司整體毛利率為23.1%,較上年同期減少1.4個百分點。

“供水+污水+燃氣”三輪驅動,助力營收穩(wěn)定增長

2017年供水、污水、燃氣三大板塊分別實現營收6.1、5.9、17.6億元,合計占公司營收總額83.5%,燃氣業(yè)務成長為第一大收入占比業(yè)務。從毛利潤構成來看,2017年燃氣銷售、燃氣工程安裝業(yè)務分別為公司創(chuàng)造毛利0.65億元、2.3億元,合計占公司2017年主營業(yè)務毛利的36%,而供水和污水處理板塊的毛利潤占比則分別為28.5%和22%,業(yè)績三輪驅動勢頭顯著。

首次中標異地PPP項目促進擴張,高管及控股股東增持彰顯發(fā)展信心

2017年12月洪城水業(yè)中標營口市城市污水處理PPP項目,投資金額6.8億元。該項目的實施,利于污水處理業(yè)務的異地擴張,帶來新的業(yè)績增長點。2017年12月16日公司發(fā)布高管增持計劃,擬增持不超過3000萬,12月21日即完成增持。同年12月26日,洪城水業(yè)收到控股股東南昌水業(yè)集團通知擬增持不超過5000萬元。高管及控股股東增持彰顯了發(fā)展的信心。

借助PPP模式擴張可期,維持“買入”評級

預計洪城水業(yè)2018-2020年EPS分別為0.41、0.47、0.54元/股,按照最新的收盤價,對應PE分別為15、13、11倍。公司借助PPP模式開拓異地項目,資產注入后實現業(yè)績的三輪驅動,維持“買入”評級。

風險提示:水價調整時間進度不及預期;PPP項目拓張不及預期;燃氣下游需求不達預期。